信胜科技和双英集团这两只新股，把战略配售比例打到了规则允许的30%上限，直接打破了北交所2025年10月以来默认的10%惯例。这个变化，让很多人开始关心：这是不是要全面推开了？以后打新会不会都变成30%？我们来把这件事儿拆开，把可能的走向和判断依据梳理清楚。
这件事还没结束，官方没给一个“以后都这样”或“仅此一次”的明确说法。但接下来的走向，可以从三个关键信号去判断，对应的结论也完全不同。
走向A，大概率路径：30%只会是一个“稳市工具包”，仅在特定条件下拿出来用
这是最可能发生的情况。30%不会成为每一只北交所新股的标准配置，它更像监管层和发行人手里的一个工具，只在市场偏弱、新股有破发压力，或者有特定技术需求时，才会被启用。
这个判断的核心理由，来自一个硬性的技术约束。双英集团的发行公告里写得很清楚，它同步启用了15%的超额配售选择权，也就是绿鞋机制。绿鞋的操作，简单说就是主承销商需要先从战略投资者那里借一笔股票，用于在上市初期稳定股价。
如果战配比例只有10%，根本不够借给绿鞋机制用——因为15%的超额配售需要向战略投资者借入同等数量的股票，10%的份额连借都不够。所以，这2只新股把战配比例提到30%，有一个非常直接的理由：配套绿鞋，10%的份额不够用。
这也解释了为什么同期其他新股没跟。恒兴股份、聚仁新材、森合高科、珈凯生物，这四只8月以来披露公告的新股，战配比例全部是10%。它们没有同步配套绿鞋，自然不需要突破常规比例。
这个对比反过来印证了：30%的出现，第一触发条件是“你是不是要稳股价、是不是要上绿鞋”，而不是“北交所改规则了”。
再看政策面的导向。7月29日，北交所开了一场公募基金座谈会，官方定调是“增强市场内在稳定性，引导中长期资金参与”。这个表态，跟30%战配里的长期资金锁定、绿鞋稳价，逻辑完全对得上。
但需要留意的是，这种稳市举措，目前看是市场化的、个案式的落地，而不是一刀切的制度安排。北交所一线业内人士也说得比较清楚：当前调整属于单公司层面的正常微调，暂无全行业推开的明确信号。
怎么判断走向A在实现？ 看后续发行的新股。如果某只新股在发行公告里没有配套绿鞋，但战配比例还是定在30%，那就说明“个案工具”的逻辑在松动，走向A的确定性下降。反之，如果30%只出现在明确配套绿鞋、有稳价需求的个股上，那它就是个技术工具，不用过度解读。
走向B，可能但需要更多信号验证：30%作为公募基金参与战配的“前置通道”，逐步扩散到更多新股
这个走向的逻辑链条更长，目前还处于“行业预判”的阶段，没有实际案例落地。
子沐研究创始人刘子沐提了一个观点：30%的战配空间，可以容纳更多公募基金等主流机构参与，是在为即将落地的北交所主题公募基金参与新股战配提前铺垫。
逻辑上说得通——战配份额大了，才能给公募基金留出足够的参与空间，而不仅仅是让员工持股计划和保荐跟投机构占满10%的盘子。
但这里有一个关键信号还没有出现：首批北交所主题公募基金，到底有没有真正参与某只新股的战配？ 如果出现了，而且战配比例因为公募基金的加入而被推高，那就说明30%不只是稳价工具，而是一个机构化进程的配套安排。
这个走向一旦成立，30%的扩散面会比走向A大得多，但现阶段，它还是一个需要更多证据支撑的预判。
怎么判断走向B在实现？ 盯住后续新股的战略投资者名单。如果某只新股在战配名单里出现了公募基金，而且战配比例因此突破了10%，那走向B的概率就从“有待验证”变成“正在发生”。
走向C，最不可能的情况：30%成为新的默认标准，全面常态化
这个走向基本可以排除。核心原因在于，周运南提到的那个风险是真实存在的：在打新收益高涨的情况下，战投比例越大，越容易出现寻租风险。2025年9月，北交所为什么要花大力气清零“伪战投”？
就是因为当时战配比例普遍在17.39%，私募、通道类资金借着战配的名义套利，扭曲了战配本来的战略协同功能。如果现在把30%常态化，就等于把门重新开大，寻租风险会成倍放大，这跟北交所过去一年的清理方向完全相反。
怎么判断走向C在实现？ 如果连续多只新股，不管有没有绿鞋、不管有没有公募参与，战配比例都稳定在30%，那就说明走向C发生了。但以目前信息和政策逻辑来看，这个可能性极低。
我的判断是，当前走向A的概率最高。因为触发条件最具体、最可验证，也跟现有政策逻辑最吻合。走向B需要等待公募基金实际参与战配的信号，走向C则与监管层的清理方向明显矛盾。
这件事的真正价值，不在于30%这个数字本身，而在于它给了我们一个观察北交所新股发行政策变化的窗口——接下来，你只需要看两件事：新股有没有配套绿鞋网络配资，以及战略投资者名单里有没有出现公募基金。这两个信号，会告诉你这个故事在往哪个方向走。
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